中金公司研报表示，针对AI产业链，预计内部将进一步分化，不再是硬件环节一枝独秀，从产业规律来看，初期“卖铲子”的环节受益于基础设施建设，但随着商业模式进一步成熟和清晰，大模型的盈利能力逐步提升，下游应用环节的AI渗透率也在提升，预计AI产业链整体表现可能从基础层向模型层和应用层进行均衡。基础设施环节中，具备技术壁垒、订单可见度的龙头公司，后期有望重拾升势，而壁垒不高，仅阶段性受益于景气扩散的环节预计仍需要消化估值过高的问题，建议关注光通信、国产AI芯片、大模型领域的龙头公司，以及AI在下游应用的机会。针对AI以外的行业，建议兼顾能源转型（电池、电网设备、传统能源），以及产能周期改善叠加出海需求增长（创新药、化工），以及美元流动性改善（有色金属）等景气产业。此外，对于自由现金流稳定、分红持续性好的红利标的也可作为底仓，作为成长资产波动的缓冲。
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